參與單位名稱及人員姓名

廣發證券基礎化工行業分析師 吳鑫然

時間

2018年11月15日 9:45-11:25

地點

紅墻股份深圳辦公室

上市公司接待人員姓名

董杰、殷釗

投資者關系活動主要內容介紹

一、混凝土外加劑行業概況

混凝土外加劑，簡稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過程中加入的用以改善混凝土性質的物質，現已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。

外加劑在混凝土各組份中價值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價值約占5%。

外加劑的上游是煤化工和石油化工行業。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復配，復配后供下游客戶使用。

中國建筑材料聯合會混凝土外加劑分會每2年統計一次行業情況，據統計，2017年全國混凝土外加劑產量1399萬噸，折算成銷售額約560億元。

二、紅墻股份概況

公司多年來一直專注于混凝土外加劑行業。上市后至今股權相對集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬股，占總股本的45.44%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創業投資有限公司和珠海市富海燦陽投資發展有限公司等。

外加劑行業較為分散，2017年行業前三名合計市場占有率不足6.7%（按銷售額計算），公司排名行業第三，2017年市場占有率1%。

公司堅持精細化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業龍頭企業中保持領先水平。

公司堅持以客戶為中心，多年來積累了大量長期穩定的知名客戶，例如華潤水泥、上海建工、三和管樁等等。

公司堅持承擔社會責任，在依法納稅、生態環保、社會慈善等方面從未松懈。

三、紅墻股份經營近況

在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經基本完成全國主要地區的布局，開始進入高速增長階段。今年前3季度，公司營業收入8.17億元，同比增長90%，凈利潤7517.27萬元，同比增長33.47%。

四、紅墻股份主要經營及財務指標優于主要競爭對手

1、遠高于主要競爭對手的銷售凈利潤率：公司外加劑產品的毛利潤率不及競爭對手，但銷售凈利潤率遠高于競爭對手，以2017年為例，主要競爭對手外加劑銷售凈利潤率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤率為16.41%（扣除水泥經銷業務的收入、利潤及限制性股票攤銷的費用），是主要競爭對手的2倍。

2、遠低于主要競爭對手的期間費用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競爭對手管理費用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競爭對手低近4個百分點；紅墻股份銷售費用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競爭對手銷售費用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競爭對手低5個多百分點。

3、遠高于主要競爭對手的人均指標：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售收入155萬元，紅墻股份比主要競爭對手高16萬元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤28萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售凈利潤12萬元，紅墻股份是主要競爭對手的2.3倍。

4、優秀的應收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應收賬款周轉天數為163天，主要競爭對手應收賬款周轉天數為203天，紅墻股份應收賬款周轉天數比主要競爭對手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為97.75%，主要競爭對手賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競爭對手高7個多百分點。

5、極低的負債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運行的穩健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競爭對手資產負債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產負債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競爭對手低40個百分點、39個百分點、7個百分點左右；2016年底、2017年底，主要競爭對手有息負債占負債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負債均為零。

五、紅墻股份優異的經營業績來自于精細的管理水平

公司專注外加劑行業多年，從實踐中總結出科學的管理方法，并不斷優化用于指導實際工作：以客戶為中心的服務理念；強大的研發實力及豐富的配方數據庫；采購、生產、銷售、品控、物流、風控等閉環管理；為行業內少數自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優勢。

六、紅墻股份未來發展規劃

在外加劑領域，公司將通過內生增長、外延并購結合的方式努力做大做強。在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經基本完成全國主要地區的布局；2018年前三季度公司外加劑銷售收入同比增長90%，遠高于主要競爭對手。

公司不排除在和外加劑領域具有協同效應的細分行業進行布局，提升公司的抗風險能力，回報投資者。

附件清單（如有）

無

日期

2018年11月15日